تفاصيل عملية تغطية الذهب بالبنك المركزي الأرجنتيني

تم بناء العملية على دمج خيارين متقابلين: شراء خيار بيع (put) لتحديد حد أدنى لسعر الذهب، وبيع خيار شراء (call) لتوفير التمويل اللازم لهذا الحماية. لا يتطلب هذا النموذج دفع قسط مبدئي، إذ يغطى القسط من عوائد بيع الخيار الثاني. في حال ارتفع سعر الذهب فوق السقف المحدد، تُستَنفَد خيارات الشراء وتُخصم جزء من الزيادة عن العائد النهائي للبنك.

أظهر التقرير أن مخزون الذهب يضم 1.984.960 أونصة تروى، موزعة بين خزينة البنك المركزي ومخزن في سويسرا. لم يتغير هذا التوزيع منذ عام 2011، وهو ما أكد عليه المدير باوزيلي. ارتفع سعر الذهب بنسبة 66% خلال عام 2025، وهو ما أدى إلى تفعيل خيارات الشراء المباعة لتمويل الحماية.

حسب الهيئة العامة للمراجعة، بلغت الخسارة المالية نتيجة العملية 1.023 مليار دولار. يرفض البنك هذا التقييم، معتبرًا أن الخسارة يجب أن تُقارن بارتفاع قيمة الذهب الفعلي، حيث احتفظ بنحو سبعة من كل عشرة دولارات من الزيادة. كما أوضح أن العقود تُسوى بعملات أجنبية ولا تُحدث أي نقل مادي للذهب.

أشار باوزيلي إلى أن العملية صُممت بمعايير تحفظية، حيث تم وضع أسعار تنفيذ خيارات الشراء فوق توقعات السوق الأكثر تفاؤلاً، وخيارات البيع لتغطية السيناريوهات المتشائمة. كما صرح بأن احتمال حدوث الزيادة الكبيرة في سعر الذهب كان أقل من 0.01%. في الختام، شدد على توقعات اقتصادية إيجابية للربع الرابع، مع فائض تجاري وسجل فائق في الحساب الجاري.